專業投機原理

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《專業投機原理》（Trader Vic-- methods of a Wall Street master ，作者：Victor Sperandeo, T. Sullivan Brown，俞濟群先生譯 ，出版社：寰宇 ，http://www.books.com.tw/exep/prod/booksfile.php?item=0010096417）。

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Sperandeo 主要的投資工具是期貨選擇權. 所以投資的長度主要是中短期! 因基本分析只是選擇標的的基礎, 實際操作更依賴 "技術分析". 也因此他十分推崇道氏理論! 但是他的技術分析偏向並不是以靠盤感為主, 而是依賴統計分析! 所以在他的書中, 十分強調電腦的應用. 請注意這本書的內容主要是談他 1968 到 1990 之間的經驗, 而 Renaissance Technologies 是在 1982 之後才建立, 所以 Sperandeo 算是很有先見之明而且很跟得上時代的投資大師!

尤其應該注意的是 Sperandeo 對投機的定義! 凱因斯對投資和投機的定義為

• 投資: 追求標的本身產生報酬的能力
  
• 投機: 追求標的在他人心中價值的改變
  

所以收藏藝術品和紅酒都算是投機! 而 Sperandeo 對投機又再度細分! 他認為投機和賭博很像! 真正的投機者, 他們其實會去精算機率, 只有在贏的機率夠高時才會出手; 但是一般的賭徒則否!

• 投機: 透過風險控管追求期望報酬 (在勝算有利時才承擔風險)
  
• 賭博: 無視風險控管追求報酬
  

Sperandeo 認為合理的比例是 利潤:風險 = 3:1. 但是不像賭撲克牌, 基本上股市和期權都無法精算機率! 要能夠利用機率, 基本上就是利用統計資料, 這不是單純的技術分析, 而是套用了電腦計算和統計的技術分析!

至於交易原則, 則是由高而低如下所視

1. 保障資本
2. 一致性的獲利能力
3. 追求卓越的報酬

風險控管

可以看出來, Sperandeo 相當重視風險控管! 同樣的概念也可見於 "隨機致富的陷阱"! 所以 Sperandeo 十分重視交易紀律和停損! 最初的部位不應超過總資本的10%，而停損應控制在部位的10%到20%之間。這麼做，虧損絕對不會超過總資本的1%到2%。一旦停損出場，任何新部位都應按比例縮小。如果有獲利，應將一部份獲利用在新部位上，另一半存入銀行，如此不但能增加獲利潛能，又可以保障部份獲利。

相對之下, 彼得林區就不是那麼在意停損! 這是因為交易方式的不同!很多期指專家都強調停損, 但是很多股票專家卻認為不該停損! 我認為這中間的差異是在於

• 股票不須考慮時間價值, 但期指要考慮!
• 停損並不是因為跌價而停損, 而是因為判斷錯誤而停損! 所以價值分析停損應該是因為意外的基本面改變, 而技術面分析停損則是訊號失靈! 如果依賴盤感就很難有一致的作法!
  

好用的技術指標
最常用的輔助性技術工具包括：移動平均線、相對強度指標及動能指標。

移動平均線

如果價格在均線之下，他絕不會買進；在均線之上，絕不會賣出。此外，當10週移動平均線穿越30週移動平均線，而且兩者的斜率都向上，價格又位在兩條均線上方，代表買進訊號。

相對強度指標

當指數創新高時，尋找同時或領先創新高的領導股票，上漲的機率最高。但切記不能在創新高時買進，必須在回檔的跌勢中出手，這種股票迅速回升的機會較高，上漲速度也更快。

在所有條件都相同的情況下，應該買進相對強度最強的股票。

動能指標

騰落線會和指數呈現同方向變動，一旦兩者出現背離，通常代表趨勢即將反轉。投資人也可以計算價格震盪指標，方法是計算前一天與前五天的收盤價差值，然後加總最近十天的差值，這便是10天期移動總和。

趨勢的平均餘命

Sperandeo 評估趨勢持的方法，是利用過去的統計數據，來判斷目前行情達到特定幅度及期間的機率。舉例而言，1987年10月崩盤當時的主要中期趨勢，在96天內上漲了22.9%，這不論在幅度或期間而言，都已經達到歷史上多頭市場中期走勢的平均水準。以壽險的術語來說，行情已經達到平均壽命，歷史上有一半中期走勢都在此之前結束。

Sperandeo 的建言

• 根據計劃進行交易，並嚴格遵守計劃
• 對交易者而言，最困難的是行情觸及停損點時認賠出場，而預設的到價停損單可以減少這方面的困擾。
• 如果依風險／報酬比1:3的比率進場，當價格漲到風險／報酬比1:2時，應該將停損點調整至成本之上。當價格漲到目標價位時，必須了結三分之一或一半，並調高剩餘部位的停損點。
• 虧損部位不可加碼
• 不可僅因價格偏低而買進；或價格偏高而賣出。
• 只能在流動性高的市場中交易

2013 Presburger Award

2013 Presburger Award 頒給傳說中的天才 Erik Demaine .... 網路上有提供他的演講影片.

但是去年的得主是他的學生 -- Mihai Patrascu XD

Mihai Patrascu 曾經在他的 BLOG 上說, 他覺得 Erik Demaine 不太聰明, 都搞不太懂他的研究XD

天才真是永無止境阿

彼得林區選股戰略

Ref.: 博客來書籍館>彼得林區選股戰略



彼得林區想買的就是成長股! 他和 FISHER 一樣, 不在意買在高本益比, 因為他認為 盈餘成長率可以維持住本益比. 也就是說, 如果買入時本益比是 20 (外部股東投資報酬率 5%), 而盈餘成長率每年高達 10%, 表示持有股票第二年時外部股東投資報酬率(本益比的倒數)等於是 5.5%.

所以當買到彼得林區所謂的快速成長股時, 就算買入時本益比是20, 五年後外部股東報酬率會飆升到 12%. 這就是查李孟格說的, 在普通的價格買到好公司, 會比好價格買普通的公司更好.....不過判斷所位的好公司難度實在太高了! 除此之外, 彼得林區和價值投資還有一個很大的差別, 價值投資認為等待時機很重要, 但是基本上彼得林區認為手上的現金不該保留太多.

第七章: 我買到了! 我買到了! 買到了什麼?

在這個章節中, 彼得林區將股票分成六類：緩慢成長股、穩健成長股、快速成長股、景氣循環股、資產股、轉機股. 我之前也曾經稍為討論過股票的分類! 但是不太成功! 所以這讓我很感興趣!

• 緩慢成長股: 股利豐厚! 年盈餘成長率 2%~4%
  
  • 緩慢成長股還是成長股! 彼得林區的選股風格就是找成長股! 但是因為缺乏成長力道, 所以基本上彼得林區不買這種股票, 也就是說, 他更不會買定存股! 或者說, 以彼得林區的定義, 這種股票就是定存股! 如果買這種股票就是想要他的股利!
• 穩健成長股: 大型股, 像是寶鹼和高露潔! 年盈餘成長率大約是10%~12%! 這種股票通常經得起考驗, 即使是在景氣很差的時期, 他們衰退的比別人少, 而且可以撐過低潮!
• 快速成長股: 年盈餘成長率大約是20%~25%! 通常是年輕, 小型, 積極的新公司! 當然也有可能反轉XD 林區認為買這種股票的訣竅是健全的資產負債表和推算會成長多久以及值得用多少錢去買!
  
  • 這其實難度不小! 快速成長股基本上就屬於 費雪說的超級成長股!
  • 此外, 健全的資產負債表, 表是需要好幾年的時間展現其穩定性, 例如 5 年! 但是連續五年都有這種好表現的公司, 其營收會到達 2.5 ~ 3 倍!台灣的市場有這麼大嗎? 依照台灣上市的規定, 盈餘至少要有近 4 千萬, 如果稅後純益率是 10 % 的公司, 則其營業額要四億! 也就是說, 五年的時間會從 四億成長到 12 億! 這會不受注目嗎?
  • 而且, 台灣的市場有那麼大嗎? 大到 12 億嗎? 像是茂順的營收大約是 23 億! 這已經是那個行業的台灣主要廠商了! 也就是說, 如果是從這個角度看待, 這種成長速度頂多再繼續個3 ~ 4 年!
• 景氣循環股: 汽車航空鋼鐵類股都算是景氣循環股! 散戶很容易掛在這裡, 因為這些幾乎都是大公司, 感覺很安全XD 能否正確判斷"時機"是買進這種股票的成功因素!
  
  1. 有點懷疑可行性! 畢竟這必須很懂某個產業並且很了解財報的閱讀.....
• 資產股: 林區對這種股票的定義和一般人不同! "資產股就是你知道某家公司握有某種資產但是華爾街不知道"!
  
  1. 買這種股票, 概念類似 葛拉漢! PBR 要低, 像中華電信, 資產固然很多, 但是股價也高, 想當然不是啥好投資!
• 轉機股: 衰退的好公司! 這是一個可以大賺的選擇, 當然風險也很大, 就算是彼得林區也失敗很多, 所以買的股票占資產比例不能太大, 林區自己舉的成功案例也才買5% 而已!
  
  1. 所謂的危機, 包含了意外災難和企業重整! 這讓我想到 力成和爾必達的事情, 還有最近鴻海的問題.
  2. 買這種股票期望的就是大賺小賠, 所以佔持股比例決不可高, 而且要嚴格注意停損問題!

彼得林區在第十一章:兩分鐘的推敲裡面有提到, 買不同類型的股票有不同類型的操作方式! 所以在考慮買進之前, 應該做個推敲! (當然要作研究, 這個推敲有點類似檢查表!) 推敲的內容可以參考下面的最後檢查表.

Ref.: 彼得林區選股戰略-重點整理 - 柏克希爾哈薩維 - 無名小站

◎最後的檢查表
◎所有股票都適用：
1.本益比與盈餘成長率的關係
2.法人機構的持股越低越好
3.公司內部人士是否買進自家公司股票
4.企業是否回購自家公司股票
5.到目前為止的盈餘紀錄是否穩定
6.公司的資產負債表是健全還是疲弱
7.現金部位(現金總額-長期負債=現金淨額→計算每股現金淨值)
◎緩慢成長股：
1.是否持續發放股利，並且持續調高股利
2.股利佔盈餘的比例越低越好
◎穩健成長股：
1.這類股票是不太可能被三振出局的大型公司。因此其關鍵就在於股價，而本益比可以告訴你目前的股價是否偏高
2.檢視公司可能進行的「多慘化」經營，看看是否會拖累未來的盈餘
3.檢視公司的長期成長率，看看近幾年是否維持相同的成長動能
4.如果你準備長期持股，要注意該公司在過去幾次景氣衰退和股市大跌時的表現
◎快速成長股：
1.仔細調查讓特定公司賺錢的特定商品是否佔該公司業務的主要部分
2.檢視最近幾年的盈餘成長率(20%到25%之間最好，如果超過25%，就會擔心成長率是否難以維持)
3.這家公司是否已經在一個以上的城鎮，成功地複製其經營模式，並證明未來的擴張將會成功
4.這家公司是否還有成長空間
5.本益比是否和其成長率相當
6.擴張的速度是否正在加快，或是正在減慢
7.很少有法人機構持有這家公司的股票
◎景氣循環股
1.密切注意存貨的狀況，以及市場上的供需關係
2.在景氣復甦時，本益比通常會降低；而一但盈餘創新高峰，投資人就要小心景氣擴張或許即將結束
3.如果你對自己所投資的景氣循環股相當了解的話，便擁有研判景氣循環變化的優勢
4.「時機」是投資景氣循環股的最大關鍵
◎資產股
1.資產價值為何？是否擁有隱藏資產？
2.有多少負債要靠這些資產來償還？
3.這家公司是否有新的負債，並使得資產價值更低？
4.是否有人準備收購這家公司，並讓股東能從這些資產中獲利？
◎轉機股
1.最重要的是，這家公司會不會被債權人逼上絕路？它有多少現金？負債又有多少？
2.如果公司已經宣告破產，股東還可以分到些什麼？
3.這家公司計劃如何起死回生、東山再起呢？
4.生意好轉了嗎？
5.成本是否縮減了？如果是，其成效如何？
6.投資成功的轉機股的最大好處是，這種股票的漲跌最不會受到大盤起落的影響

If you think it's that simple, then do it yourself.

Ref.: 設計師希望天兵客戶知道的五件事 - Inside 硬塞的網路趨勢觀察

If you think it's that simple, then do it yourself. (Designed by Ams Design Studio)

好像不用多說什麼! 我怨念很重的樣子! 看到就決定貼上來了! 科科

土耳其"王"

Ref.: 王凱傑睡百台妹、拍性愛帶 陶晶瑩：李宗瑞更過分 | ETtoday社會新聞 | ETtoday 新聞雲

最近因為這位 土耳其"王", CCR 吵得很兇.... 網路上還出現 CCR 實驗

老實說這個新聞我覺得跟CCR 沒啥關係! 一個有點錢, 又帥, 又溫柔, 又懂得把妹手段的人, 本來就很吃香~~ 如果今天 Liv Tyler( or 蒼井優) 跟男生說要回去餵兔仔, 很多男生也會乖乖跟著去吧 (仙人跳?那是什麼?)

雖然蠻多人批評這些女生有 white fever 之類的症狀 (難聽ㄧ點就是西餐妹); 但是想要找到優質的伴侶是人性.....頂多只能說這些女孩子天真或者智商不高罷了~~

有時候我不太懂為何有這麼多男性對這些現象義憤填膺! 反正在找伴侶時, 自然會把不適合的排除, 而這些被他們貼上特殊標籤的女性, 也必然是會被他們排除的對象, 所以其實也沒啥利害關係....XD

其實根據 small world 的研究, 那些私生活比較混亂的人, 都是自成一個圈子, 所以那些在夜店撿屍體或者當屍體被撿的始終是那些人. 某個程度上, 這是類似上下交相賊....